股债合理搭配，打造你的“投资健康餐”！

“地中海饮食”“白人饭配餐”“2:1:1”饮食法……近年来健康饮食颇受追捧，解锁健康饮食的“密码”是什么？是“合理搭配”。具体来说，根据自己的需求，摄入不同比例的碳水、蛋白质、膳食纤维、维生素等，以保持稳定健康的身体状况。而这套“搭配”的智慧，其实也能用到投资中！

资产配置的“营养均衡法则”

单一食物无法提供全面的营养，正如单一资产难以满足风险收益最大化的需求。因此，在投资中我们常说“不要将鸡蛋放在一个篮子里”，但资产配置的深层逻辑远不止于此。

举个简单的例子，假设分散持有蓝筹股、成长股，尽管它们存在投资风格的差异，但均属于权益类资产，当股市系统性下跌时，或“一损俱损”，实际上也无法完全分散风险。

因此，资产配置的核心在于挑选“低/负相关”的资产，简单讲，在大部分时间内，当组合内的一类资产下跌时，另一类资产能够“少跌”“不跌”甚至“上涨”，才能真正起到“风险对冲”的效果。

那么，哪些资产之间存在低相关性呢？基于以下因素，股票、债券就是两类比较常见的“低相关资产”：

风险和回报特性不同

股票通常具有较高的增长潜力，但同时伴随着较高的风险。而债券则通常提供相对稳定的、相对较低的回报，但风险也相对较低。

受经济周期影响不同

在经济扩张期间，股票市场往往表现较好，因为公司盈利增加，投资者愿意为股票的增长潜力支付更高的价格。相反，在经济衰退或不确定时期，债券可能成为“避风港”，因为它们提供了相对固定的利息收入和到期还本的承诺。

机构选取万得全A（881001.WI）、中债总财富（总值）指数（CBA00301.CS）分别代表股市、债市，计算了两个指数的月度收益率的滚动24个月和36个月的相关系数。结果显示，2003年末至2022年末，万得全A与中债总财富（总值）指数的月度收益率整体呈现负相关，两者相关系数为-0.11。

股债月收益滚动 24、36个月相关性

数据来源：Wind，统计区间：2003.12.31至2022.12.31；参考资料：西南证券(4.830, 0.08, 1.68%)研报《中美股债相关性研究》，2023.5.15

股债配置这份“套餐”，

普通人怎么“吃得健康”？

股债的相关性并非一成不变。此外，不同种类的债券（例如公司债、政府债、高收益债等）与股票的相关性也可能有所差异。投资者进行股债配置时仍需考虑经济周期、市场条件、细分资产特性等。总体来说，多元资产配置具有相当高的专业门槛。当前市场持续震荡，对于普通投资者而言，如果想要寻求风格较为稳健的多元组合，不妨简单点——选择二级债基。

此类基金基于经典的“股债二八”比例构建组合，以正在发行中的银华钰祥债券（A类：020581；C类：020582）为例，以不低于80%的基金资产将投资于债券市场，不超过20%的基金资产投资于股票、可转债等（数据来源：基金招募说明书）。

除了充分利用股债低相关性构建投资组合，二级债基还有以下特点：

多样化投资

二级债基的投资范围广泛，以银华钰祥债券为例，可以投资A股、港股，此外，除了传统的债券品种，还可以投资可转债、资产支持证券、债券回购、同业存单等等，基金经理可以在较大的范围内择优选择。

动态调整股债比例

以银华钰祥债券为例，“将积极主动地对权益类资产、固定收益类资产和现金等各类金融资产的配置比例进行实时动态调整”，比如在股市估值较低时适当提升权益配比，以待市场回暖时的收益，追求更优风险收益比。

风险控制

对于二级债基而言，回撤控制比追求收益更重要。权益仓位限制、低相关性股债组合等，均是控制回撤的有效手段。在此基础上，经验丰富的二级债基基金经理还会通过久期/杠杆策略、信用债优选策略等等，基于一整套风险控制体系，追求基金业绩的长期稳定性。

（参考来源：基金招募说明书）

正在发行中的银华钰祥债券（A类：020581；C类：020582)，以债券为“主”，以权益为“辅”，如同一道精心搭配的营养餐，旨在严控风险的基础上，追求相对稳定又不失灵活的收益。如果投资者也想拥有这份“投资健康餐”，不妨多多关注这只新基金！

赵楠楠履历：硕士学位。曾就职于世德贝投资咨询（北京）有限公司、大公国际资信评估有限公司、中融基金管理有限公司。2017年1月加入银华基金，曾任投资管理三部基金经理兼基金经理助理，现任固定收益及资产配置部基金经理。曾任银华安盈短债债券型证券投资基金（2019.7.30-2021.11.23）基金经理、银华稳裕六个月定期开放债券型证券投资基金（2019.9.6-2020.5.30）基金经理、银华安鑫短债债券型证券投资基金（2020.1.17-2021.11.23）基金经理、银华安颐中短债双月持有期债券型证券投资基金（2020.12.15-2022.1.26）基金经理。

现管理基金如下：银华泰利灵活配置混合A/C（2019.9.6起）、银华通利灵活配置混合A/C（2020.7.16起）、银华汇益一年持有期混合A/C（2020.8.24起）、银华汇利灵活配置混合A/C（2020.8.25起）、银华稳利灵活配置混合A/C（2022.9.29起）、银华万物互联灵活配置混合（2022.12.14起）。

赵楠楠现管理基金业绩如下：

银华泰利灵活配置混合A于2015年4月24日成立，2019年、2020年、2021年、2022年、2023年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为32.84%、9.82%、3.79%、-4.74%、-2.16%、64.70%，同期业绩基准依次为2.53%、2.54%、2.53%、2.53%、2.53%、25.39% 。

银华泰利灵活配置混合C于2016年4月1日成立，2019年、2020年、2021年、2022年、2023年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为22.04%、9.56%、3.39%、-4.98%、-2.45%、39.02%，同期业绩比较基准收益率依次为2.53%、2.54%、2.53%、2.53%、2.53%、22.16%。

银华通利灵活配置混合A于2016年8月5日成立，2019年、2020年、2021年、2022年、2023年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为8.48%、17.26%、4.14%、-4.19%、-3.28%、33.42%，同期业绩比较基准收益率依次为13.70%、10.31%、2.34%、-4.50%、-0.14%、30.70%。

银华通利灵活配置混合C于2016年8月5日成立，2019年、2020年、2021年、2022年、2023年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为8.16%、16.90%、3.82%、-4.48%、-3.57%、29.04%，同期业绩比较基准收益率依次为13.70%、10.31%、2.34%、-4.50%、-0.14%、30.70%。

银华汇益一年持有期混合A于2020年8月24成立，2021年、2022年、2023年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为4.74%、-3.15%、0.53%、4.49%，同期业绩比较基准收益率依次为0.56%、-2.00%、0.03%、1.13%。

银华汇益一年持有期混合C于2020年8月24成立，2021年、2022年、2023年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为4.32%、-3.53%、0.12%、2.99%，同期业绩比较基准收益率依次为0.56%、-2.00%、0.03%、1.13%。

银华汇利灵活配置混合A于2015年5月14日成立，2019年、2020年、2021年、2022年、2023年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为7.81%、8.10%、4.14%、-2.57%、2.22%、71.90%，同期业绩比较基准收益率依次为2.53%、2.54%、2.53%、2.53%、2.53%、25.16%。

银华汇利灵活配置混合C于2016年4月1日成立，2019年、2020年、2021年、2022年、2023年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为7.56%、7.69%、3.88%、-2.84%、1.83%、33.60%，同期业绩比较基准收益率依次为2.53%、2.54%、2.53%、2.53%、2.53%、22.16%。

银华稳利灵活配置混合A于2015年5月21日成立，2019年、2020年、2021年、2022年、2023年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为8.59%、24.13%、0.64%、-7.05%、0.09%、16.60%，同期业绩比较基准收益率依次为2.53%、2.54%、2.53%、2.53%、2.53%、25.08%。

银华稳利灵活配置混合C于2016年4月1日成立，2019年、2020年、2021年、2022年、2023年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为9.52%、22.06%、0.23%、-7.34%、-0.34%、15.68%，同期业绩比较基准收益率依次为2.53%、2.54%、2.53%、2.53%、2.53%、22.16%。

银华万物互联灵活配置混合于2017年5月2日成立，2019年、2020年、2021年、2022年、2023年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为18.86%、26.64%、3.48%、-4.78%、0.71%、29.50%，同期业绩比较基准收益率依次为24.54%、11.04%、5.23%、-13.97%、5.93%、23.91%。

（以上数据来源：基金定期报告，截至2024.3.31）

尊敬的投资者：公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

本基金将通过港股通机制投资于香港联合交易所（以下简称：香港联交所）上市的股票。基金资产投资港股通标的股票，除与其他投资于内地市场股票的基金所面临的共同风险外，本基金还面临港股通机制下因投资环境、投资者结构、投资标的构成、市场制度、交易规则以及税收政策等差异所带来的特有风险，详情请参阅基金招募说明书“风险揭示”章节。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、银华钰祥债券型证券投资基金由银华基金管理股份有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

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