49亿！西王食品击败鼎晖和弘毅，强势挺进运动补剂市场

作者：Terence

近日，西王食品发布《重大资产购买报告书》，其计划支付现金收购 The Toronto Oak Trust 和2158068 Ontario Inc.合计持有的 Kerr 100%的股权，包括：（1）标的公司首期 80%股权收购；（2）标的公司剩余 20%股权后续收购。交易总价为7.3亿美元，折合人民币约为48.7亿元。

这样，两度延期复牌的西王食品(000639)的收购计划已接近尾声。早在今年5月，外媒就曾报道西王集团、鼎晖投资和联想控股旗下的弘毅资本等中资机构参与了Iovate Health（Kerr子公司，也是收购的主要目标）的竞购案。此外，美国私募投资公司Kelso & Co也参与了竞购。

而在6月初，路透率先引述消息人士称，西王集团已在竞购案中取得领先地位，并就超过7亿美元的价格进行协商。晨哨君也第一时间撰文“西王集团、鼎晖投资和弘毅资本争相竞购的Iovate Health到底是怎样一家公司？”向读者介绍了标的公司。其主要从事运动营养与体重管理方面的营养补充品（主要包括运动营养品以及；减肥食品）的研究、开发及市场营销。

以现在的进度，西王食品距离拿下这一北美品牌也仅一步之遥了。那么，西王食品能否凭借此笔海外收购在运动补剂市场分一杯羹呢？

标的属优质资产

根据公告及官网介绍，标的公司是一家总部位于加拿大安大略省奥克维尔的公司，其主要从事运动营养与体重管理方面的营养补充品（主要包括运动营养品以及减肥食品）的研究、开发及市场营销。

1995年，Iovate Health从直接给消费者邮寄保健品起家，成立之初，公司只有三种产品：Creatine 6000-ES, Acetabolan, and the original Hydroxycut formula.

2008年，Iovate Health总部迁至安大略省奥克维尔市（Oakville, Ontario）。之后，公司发展迅速，不但拓展了产品线，还与包括Walmart（沃尔玛）, Walgreens（沃尔格林，美国最大连锁药店）和Sam’s Club（山姆会员店）等建立了紧密的合作关系。

今天，Iovate Health在全世界范围内出售高质量、革新性和效果显著的营养品。旗下品牌包括：MuscleTech®, Six Star Pro Nutrition®, Purely Inspired®, and Hydroxycut™等。公司目前拥有超过250名员工，并且已申请40多项专利。

作为一家非上市公司，Iovate Health的财务信息并未公开，消息人士称Iovate Health的12个月未计利息、税项、折旧之利润(EBITDA)约为7000万美元。因此，本次次收购价大约为10倍EBITDA.

Iovate Health主要专注于两个领域的保健品市场：运动和减肥。在运动领域，Iovate Health拥有MUSCLETECH®、SIX STAR®、MISSION1™、EPIQ™、STRONG GIRL、TRUE GRIT、FUEL:ONE等7个品牌。其中以MUSCLETECH®、SIX STAR®两个品牌最为知名。

据EUROMONITOR INTERNATIONAL 2015年年底发布的报告显示，尽管加拿大运动保健品市场的品牌较为分散，但Iovate Health在2015年仍然以11%的市场占有率保证了其领导地位。尤其是旗下Six Star品牌，在2015年增长迅速，仅这一个品牌就占了运动保健品领域6%的份额。

此外， 旗下STRONG GIRL主打女性健身者市场，显示出其产品的多元性。

在减肥领域，Iovate Health拥有HYDROXYCUT™、PURELY INSPIRED®、XENADRINE®和NATURE’S FOOD四个品牌。根据AC Nielsen（AC尼尔森）的统计数据，Hydroxycut™是美国市场排名第一的减肥类保健品。Hydroxycut™自1995年以来就畅销，并衍生出一系列品牌，包括：Hydroxycut™, Hydroxycut Gummies和Hydroxycut™ Black。

综上，在这一领域拥有如此多品牌的Iovate Health无疑算得上优质资产，也难怪在竞购之初有众多知名机构争夺。

西王食品意在推进健康食品战略

西王食品由西王集团控股，集团旗下还有两个港股上市公司西王置业(02088)、西王特钢(01266)。

西王集团表示，此次收购主要是为实现其“塑造中国健康食品第一品牌”发展战略。此前西王食品确立了品牌建设三步走的长期发展战略：第一步是成为中国玉米油第一品牌，第二步是打造中国高端食用油第一品牌，第三步就是“塑造中国健康食品第一品牌”。

此次收购的协同效应明显。一方面，Kerr 拥有的国际化品牌、技术和经验，有助于西王食品现有业务的国际化进程；另一方面，Kerr旗下品牌在中国的知名度及收入占比也远不如北美，西王食品可利用其国内销售网络及团队，加快标的公司业务在中国市场的推广，提升其收入及盈利水平。

由于标的公司在北美地区的运动营养与体重管理领域处于领先地位，良好的品牌形象与市场知名度有助于西王食品借助国内运动营养与体重管理健康食品行业快速发展的契机，扩展消费群体和产品知名度，进一步提高市场。新客群的增加也会对西王食品原有产品起到一定带动作用。

最后，因标的公司旗下的MuscleTech、Six Star、Hydroxycut 与 Purely Inspired 等品牌极具知名度，业务也涵盖全球主要市场，此次收购将有效推进西王食品的国际化进程，增强全球竞争能力，实现其海外和国内业绩均衡发展的战略目标。  

中国运动补剂市场将迎来春天

政策层面，2014年10月20日，国务院下发了《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》（即通常所称的46号文件）。 文件提出通过体制创新、培育主体、改善布局、营造氛围等一系列任务举措，目标到2025年，基本建立布局合理、功能完善、门类齐全的体育产业体系，体育产业总规模超过5万亿元。此文件的下发，为中国体育市场的发展带来了巨大的发展机遇。

宏观层面，根据国家体育总局统计，2014 年中国体育产业增加值达到4000亿元，相比2010年复合增长率为15.9%，占GDP的比例为0.70%。虽然体育产业规模占 GDP 比重不断加大，但与一般中等发达国家 1.5%的水平仍有较大差距。

另据国家统计局 2014 年针对 20-69 岁人群的调研发现，我国有 51%的人群进行健身运动，比 2013 年提高 1.5 个百分点。2009-2014 年我国经常参加体育锻炼的人数不断上升，2014 年人数达到 3.83 亿人，庞大的健身人口未来将为健身行业带来巨大的需求。运动人口的不断增加无疑意味着运动补剂品市场的增长潜能极大。

2009年-2014年我国经常参加体育锻炼人数（万人）

而国内健身俱乐部与俱乐部会员总数的数据也说明了我国健身人数的增势。在经过前些年的酝酿之后，近三年（2013-2015），以上两大数据不但总量持续增加，增长率也逐年走高，2015年甚至超过20%。

国内健身俱乐部总数情况

国内健身俱乐部会员总数情况

来源：东方证券报告

相信不少居住在上海和北京的朋友在商业街逛街时也经常会碰到威尔士健身、一兆韦德等国内知名连锁健身品牌的推广。而朋友圈、健身APP的流行也从侧面印证了国内健身行业当前的火爆情况。

具体到运动补剂市场，根据艾瑞发布的《中国运动社交行业发展研究报告》调查显示，用户对运动营养补充剂的市场需求较高，78.8%的运动用户服用过营养补充剂，其中以运动饮料和维生素矿物质系列居多，占比分别为 52.5%和 42.6%，表明用户的需求主要集中于促进能量代谢、缓解疲劳层面，对特殊功效需求并不明显。另外，在运动消费上，运动用户平均每个月为营养补充剂支出 543 元，与食品饮料类月均支出差不多。 

来源：《中国运动社交行业发展研究报告》

我们看到，减脂类与增肌类补给品分别仅占14.4%与12.3%，这表明国内大部分健身人士仍处于“小白阶段”，未来随着“资深”健身人群的增长，这块市场的爆发指日可待。

国内健身俱乐部与俱乐部会员总数的逐年增加为未来减脂类与增肌类补给品的增加提供了一定信心。因为通常来说，选择健身俱乐部健身的人群比跑步、爬山等大众健身人群更倾向于选择减脂类与增肌类补给品。

综合来看，从并购背景、并购逻辑及标的成色几方面来看，西王食品此次海外收购都是经得起推敲的。若后期整合顺利，机会很大。

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