华瀚健康产业：一个疯狂窃取股东利益的弥天大谎

公司名称:  华瀚健康产业控股有限公司 | HK 00587

行 业

推荐评级:

强烈卖出

价格(截止

22/09/2016):

HKD 0.55

总市值:

HKD 40.7 亿

日均交易量:

388 万股

(3 个月平均值)

目标价:

HKD 0.00

华瀚健康产业控股有限公司（以下简称：“华瀚”）是一家在中国制造及销售医疗药品、生物药品、买卖医药产品、研发医药产品以及提供医院管理服务及医院供应业务的控股投资公司。然而经过深入调查与研究，我们发现华瀚通过严重夸大其资本项目支出的方式冲抵他们放大收入而产生的虚构现金，甚至通过这种方式直接偷取公司资产。因此，我们恳请香港证监会与香港交易所对此事介入调查，洗涮香港证券市场“欺诈天堂”的名声，保护中小股东。我们对该案件的结论是，华瀚须要退市并被监管机构起诉。以下是我们对华瀚情况的总结：

1. 六盘水凉都人民医院资本性支出高估：

根据项目建设的工程进度，截至 2015 年 6 月 30 日，六盘水凉都人民医院建设费用支出仅为人民币 1.82 亿元。仅为华瀚健康披露的在建工程费用支出人民币 428,748,800 元

的 42%。 整个六盘水凉都人民医院的建设费用也不过是人民币 9.08 亿元，仅为华瀚公司 2015 年年报声称建设费用的 59%。

- 2015 年 12 月 10 日，钟馗研究在六盘水凉都人民医院建设现场实地访查了解到，项目土建部分已经完成，大楼已封顶，正在进行二次装修施工。

- 建设项目合同总价： 该建设项目建设合同总价不超过人民币 9.08 亿元，其中 4.9 亿元为基础设施（道路、市政管网、垃圾处理系统、污水处理系统、室外配电系统）

施工费用，4.18 亿元为大楼建造费用。截至 2015 年 12 月，大楼建造工程仅完工 70%，而基础设施施工尚未开始。

- 实际在建工程费用计算： 截至 2015 年 6 月 30 日，土建施工完成 70%，土建总费用支出估算为人民币 2.6 亿元。因此项目在建支出费用应为人民币 1.82 亿元

（70%*2.6），仅为公司披露在建工程费用人民币 428,748,800 元的 42%。

- 据贵州省招投标网站招标公告，工程总造价约为人民币 9.0685 亿，仅为华瀚公司对外声称总造价的 59%。

2. 贵阳沙文工业园汉方药业新工厂资本性支出费用高估：

根据我们的访谈得知，在 2014 财年，截至 2014 年 6 月 30 日，该项目仅完工约 30%。因此，仅有人民币 2.7-3 千万元（假设合同总价款为人民币 0.9-1 亿元）能被视为在建工程费用类别，这个数字仅为华瀚公告的人民币 7 千万元在建工程费用的 39%-43%。合同总价款人民币 0.9-1 亿元，也仅为华瀚年报中提及的建设费用总数的 56%。华瀚健康产业控股有限公司

项目建设进度： 该工程据称于 2014 年 1 月开工，2015 年 7 月验收，总建设工期 18 个月。

- 2014 财年（2014 年 6 月 30 日结束）工程进度：截至 2014 年 6 月 30 日，工程总完成进度约 30%。

- 2015 财年（2015 年 6 月 30 日结束）工程进度：截至 2015 年 6 月 30 日，主要建筑、提取车间、液体制剂车间、办公大楼以及研发大楼 100%建设完毕；员工宿舍与固体制剂车间完成 95%建设。剩下的 5%于 2015 年 7 月完工。

- 项目总造价： 根据我们在中扶建设的消息源，合同初始签订金额为人民币 8 千余万元。 2015 年汉方药业要求中扶建设额外修建一个污水处理池和一个锅炉房。于是工程总造

价变更为人民币 0.9 至 1 亿元。

2. 泛特尔干细胞项目投资费用高估：

据华瀚披露，该项目由贵州泛特尔生物，贵州汉方制药以及深圳北科生物三方联合投资总共人民币 3 亿元。然而钟馗研究发现，泛特尔干细胞库项目已投资数目仅为人民币 3450 万元，比华瀚对外宣称的人民币 3 亿元少了 88%：

- 项目的实验器材费用约为 1405 万元。

- 场地费用方面。一开始该干细胞库使用贵州泛特尔的旧厂房。在 2013 年下半年，泛特尔新建的两栋楼完工之后，该办公楼又搬进了其中一栋楼。 我们从该工程总承包商处

得知，两栋新楼的建设总费用为人民币 0.1-0.2 亿元。

3. 土地获取成本高估：

根据专家访谈的结果，钟馗研究发现华瀚在沙文生态科技园以人民币 16.8 万元/亩的价格买入 500 余亩土地，总花费约为人民币 0.8-0.9 亿元，仅为华瀚披露的 2.5 亿元土地支出的 32%-36%。 并且，华瀚买入的土地为可立即开发用地，并无 2016 年 8 月 17 日华瀚公司澄清函中所谓的诸如拆迁占地补偿、配套工程建设以及地质勘查等费用支出的必要。华瀚披露的土地买入单价人民币 48 万元/亩几乎是沙文生态科技园拥有方贵阳高科控股集团实际卖出价的 3 倍。

- 单价： 3 个不同的信源皆证实 2011 年，贵阳泛特尔当时的买地价格为人民币 16.8 万元/亩。而这个价格也是当时的贵阳市政府规定的工业用地指导价。

- 这三个信源同样一致证实 泛特尔在沙文生态科技园总共投入人民币 8-9 千万元买入 500 余亩工业用地。并且，该工业用地可以直接投入使用；既不需要支付额外的费用给

政府，也不需要再投入额外改造的费用。

4. 篡改药物销售数据：

钟馗得到了 IMS 健康咨询公司关于华瀚产品对医院销售的数据，并用之与华瀚年报公布的数据做对比。IMS 健康咨询公司为中国的制药公司提供数据跟踪服务，并且被波士顿咨询，艾意凯咨询，以及 ZS 咨询公司等咨询公司视为权威的数据供应商。IMS 的数据只有华瀚声称销售数据的 1/7。同时，IMS 数据与 Emerson Analytics（艾默生分析）在 8 月 10 日报告中提到的华瀚的 3 个主要子公司在中国工商总局信息公示系统填报的数据一致。因此我们相信，华瀚确实大幅虚增了收入。这也解释了华瀚为何需要夸大其资本项目支出：他们需要用这种方式冲抵虚构收入带来的虚增现金。

综上所述，我们认为华瀚公司毫无投资价值，并且他的管理层需要被处以刑事检控。我们敦促香港证监会与香港交易所尽快介入调查，用以洗刷香港证券市场欺诈天堂的恶名，保护中小股东权益。 对于这样一个长期诈骗投资者的公司，唯一合适的处理就是被退市并被起诉。

一. 六盘水凉都人民医院资本支出严重高估：

根据项目建设的工程进度，截至 2015 年 6 月 30 日，六盘水凉都人民医院完成土建施工 70%，

预计工程总支出费用为 2.6 亿元。所以，因此项目在建支出费用应为人民币 1.82 亿元（70%*2.6），仅为公司披露在建工程费用数字的 42%。 与此同时，整个六盘水凉都人民医院的建设费用也不过人民币 9.08 亿元，仅为华瀚公司 2015 年年报声称的 59%。

华瀚在它的 2015 年年报（106 页）提到的“截止 2015 年 6 月 30 日，一个位于六盘水的新医院在建工程费用支出约为港币 535,936,000（2014 年该费用为 0），折合人民币 428,748,800 元。”这个新医院就是六盘水凉都人民医院：

 2015 年公司年报（13 页）提到，凉都人民医院建设顺利。工程占地 188 亩，建筑面积

220,000 平方米。总投资人民币 15.3 亿元。

 公司还会新建另一个叫做六盘水六枝中医院的新医院。该医院占地面积 12 亩，建筑面积 42000 平方米，总投资 2.9 亿元。（来源：华瀚 2015 年报，第 16 页）

钟馗研究发现：通过现场查访以及访问项目建设总承包方的信息源，凉都医院建设项目于

2015 年 10 月完成土建，开始二次装修；项目合同总价约为人民币 9.08 亿元，其中人民币 4.9

亿元用作基础设施建设，人民币 4.18 亿元用作建筑物施工。截止 2015 年 6 月 30 日，土建施工完成 70%，基础设施施工尚未开始。

（1） 实地访查： 钟馗研究于 2015 年 12 月 10 日对该工程的实地访查得知，建筑完成封顶，正在进行二次装修。

 现场施工公告显示，该工程属于六盘水凉都人民医院有限公司。根据工商注册信息显示，六盘水凉都人民医院有限公司的股东为华瀚的全资子公司贵州汉方医药资产管理有限公司和六盘水人民医院。另外，工程建设总承包商为中国建筑第六工程局有限公司（中建六局）。建设总工期为 900 天。

 主建筑已经完成封顶。

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