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美年健康发展历程、股权结构及营收分析

来源：泰然健康网时间：2024年12月26日 00:52

深耕专业体检，非公体检龙头地位稳固。

1. 专注于健康体检，领跑全国

规模和影响力兼备的健康体检与医疗集团，快速扩张成为非公体检行业龙头。美年健康成立于 2004 年，2015 年通过借壳江苏三友上市，作为一家专业健康体检和医疗服务的集团，美年健康通过“自建+并购”方式建设了超过 600 家覆盖全国（除港、澳、台地区）的体检中心，并分别于 2016、2017 年分别收购知名健康体检品牌美兆体检、慈铭体检，2019 进一步引入阿里巴巴等重要股东和战略伙伴，展开深度合作，以健康体检服务作为公司的主营业务，同时依靠四个不同品牌开展服务：“美年大健康”、“慈铭体检”、“慈铭奥亚”、“美兆体检”，提供多方位、个性化的健康管理服务。并购打开市场，打造全国连锁布局。公司的发展历史可以分为初创、扩张和稳健发展三个阶段，在资本加持下，公司通过收并购实现快速扩张，2011-2017 年先后并购多家非公体检机构，积累了较为丰富的收并购整合经验，其中 2016 年公司收购美兆体检、慈铭体检，逐渐改变非公体检行业竞争格局；2018 年之后公司持续注重发展质量，对内建立了完备的管理控制体系，并依托大股东阿里进行数字化转型。

持续扩大覆盖版图，民营体检机构龙头遍地开花。公司旗下门店数量自 2019 年来稳定增加，截止 2022 年末正在经营的体检中心为 611 家，其中控股体检中心 290 家，较上年同期增加 22 家；参股体检中心 321 家，覆盖 314 个城市。从店龄结构看，公司 82%的控股体检中心店龄超过 3 年，18%的控股体检中心营业年限在 3 年以内，门店成熟度较高。2022 年度公司全年总接待人次为 2,960 万人（含参股体检中心），较 2021 年同期下降 1.1%，其中控股体检中心总接待人次为 1,839 万人。即使在 22 年内外部环境十分不稳定的情况下公司依旧保持了较高的客流量。23 年以来客流量同比增长 5%（截至 2023 一季度），且随着内外部环境的持续改善，到检客户仍在持续稳定释放。

2. 股权结构稳定，融资经历丰富，股权激励效果显著

管理团队专业度高，兼具运营、管理和业务等多方面的丰富经验。俞熔先生是中国中医科学院博士，现任公司控股股东，同时也为上海天亿实业控股集团有限公司的创始人和董事长，在投资行业有逾 20 年的经验，自 1998 年创办天亿投资集团公司，聚焦医疗健康产业。截至 2022 年年报，公司创始人兼董事长俞熔为公司实际控制人。随着阿里巴巴等重要股东的进入，公司医疗品质管控持续升级，战略规划方向明晰，成为体检行业的龙头企业。

公司股权激励计划出台，共享公司红利，长期发展信心可见一斑。2023 年 7 月，公司基于加强高管及员工激励目的，将员工持股计划存续期由 48 个月递延为 55 个月，第三个解锁期延长到 2025 年。

多轮融资为扩张奠定坚实基础，丰富的融资经验为公司稳健发展保驾护航。公司自 2012 年起进行过多轮融资，以助力公司持续升级体检中心相关设备；上市后公司通过设立并购基金等形式支持公司门店扩张，并于 2019 年先后引入海通、阿里等战投，互联网科技类战投将有利于帮助公司进行数字化、智能化的战略转型，实现产业升级。

营业收入保持稳定，经营曲折向前。公司营业收入稳中向好，2018~2022 年分别实现 84.58/85.25/78.14/91.55/85.33 亿元。旗下四大品牌协同发展，其中“美年大健康”品牌、“慈铭”和“奥亚”、“美兆”品牌 2022 年分别实现收入 66.42/17.5/1.4 亿元。利润端在 2018~2022 财年的表现分别为 8.21/-8.66/5.54/0.64/-5.33 亿元。2019 公司首次出现净利润为负系受到 2018 年 7 月“广州富海事件”影响，公司计提商誉减值准备 10.35 亿元，对归母净利润影响明显。2020~2021 年新冠疫情控制相对稳定，利润增速稳步提升。2022 年疫情反复影响加重，且受国内多地推出封城等控制人员流动措施，公司各体检中心到检人数大幅减少，但房租及人工费用等固定成本的支出持续发生，导致公司主营业务受到冲击，营业利润再度下滑，增速承压明显。但随着疫情减弱，公司目前已逐渐恢复正常体检服务业务，且致力于深化精细化管理和医疗服务质量升级，公司业绩随客流恢复逐步释放：2023 年一季度公司实现营业收入 20.96 亿元，同比增长 53.82%，其中到检人数同比增长 45.2%，客单价同比增长 8.3%，迎来恢复性增长。

控费效果良好，盈利能力有望提高。公司销售费用率和财务费率在 2018 至 2023Q1 期间保持稳定，其中销售费用率为 23.96%/23.83%/24.12%/22.77%/ 23.59%/26.19%，财务费用率为 2.91%/5.13%/3.98%/3.81%/3.30%/3.25%，而管理费用一直保持在 7%左右，去年有所上升，主要由于医质提升及运营合规费用增加、搭建省级架构造成管理费用增加，整体控费效果良好。从盈利能力看，公司毛利率波动呈下滑趋势，净利率略有起伏，净利率为负系净利润受到行业事件影响导致团检客户流失出现亏损，同时公司主动限制客流以提升质量和客户满意度，体检人次降低，规模效应减弱而使毛利率呈现下滑趋势，但随着 AI 医疗的引进，将持续赋能专业体检，提升体检体验，盈利能力有望持续恢复。

专注提供高质量体检服务，充分布局华东及华北地区。体检服务是公司的核心主营业务，贡献了公司大部分的营收，在 2018-2022 期间主营业务体检服务分别占总营收 96.74%/96.71%/95.49%/96.74%/95.12%。其中公司四大品牌“美年大健康”、 “慈铭体检”、“慈铭奥亚”、“美兆体检”，前两大品牌着眼于大众健康体检市场，后两大品牌则专注于中高端团体健康体检、高端个人健康体检市场，致力于为消费者提供个性化的优质服务。按地域划分，公司已基本完成中国大陆市场全覆盖的战略布局，其中华东地区及华北地区是公司业务营收额的最主要来源，2022 年华东区占比 38.15%，华北区占比 8.23%，合计占比接近半成。随着公司继续提升全地区的布局，其余各地区也呈现营收占比增加的趋势。占比重点布局香港市场，逐步开拓大陆市场。

参考报告

美年健康分析报告：体检大数据叠加AI技术，赋能健康生态平台.pdf

美年健康分析报告：体检大数据叠加AI技术，赋能健康生态平台。美年健康成立于2004年，持续深耕体检行业，四大品牌“美年健康”、“慈铭”、“奥亚”及“美兆”协同发展。2022年受疫情管制影响全年实现收入85.33亿，同比下降7.41%，归母净利润-5.33亿，扣非净利润-5.68亿，客单价583元。在22Q4体检需求延后、疫后健康意识增强等因素影响下，23Q1收入较上年同期大幅增长53.82%，到检人数同比增长45.2%，客单价同比增长8.3%。在疫情影响消散、供给格局边际改善的背景下，公司发展驶入快...

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