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福瑞达发展历程、管理结构及盈利情况如何？

来源：泰然健康网时间：2024年12月26日 00:53

剥离房地产业务，轻装上阵发展大健康产业。

1.聚焦大健康业务，地产剥离完成

1.0 重组上市，综合地产布局：福瑞达原名鲁商发展，成立于 1993 年 4 月，公司于 2008 年重组山东万杰高科技股份有限公司，将房地产注入，实现业务转型，主营业务为房地产的开发经营以及物业管理。2015 年公司开始发展大健康养老业务，向综合地产方向布局。 2.0 进军大健康业务：2018 年，公司首先以 9.27 亿收购山东福瑞达医药 100%股权，自此进入新的业务转型期，其后 2019 年收购 60.11%焦点生物股份，并对山东福瑞达生物工程 100%控股。2021 年公司旗下子公司福瑞达生物引入战略投资者，投资方为五家公司组成联合购买体：1）南通招华贰号新兴产业投资基金，由招商局集团出资；2）广西腾讯创业投资，为腾讯系投资公司；3）杭州众达源，为壹网壹创间接持股 30%的孙公司；4）济南动能嘉福投资，由山东省财务厅、山东省社保基金理事会出资；5）上海众源二号投资基金，持股 35%杭州众达源，股东为众源资本，隶属上海报业等国有传媒集团；联合购买体合计认购新增股份 1,538 万股，增资额为 73,824 万元，增资完成后，联合购买体合计持股比例为 16.9%。同时公司两个持股平台共认购 0.68%股份，济南明睿及济南伟达分别为 44/47 名福瑞达重要技术人员及经营管理人员共同出资设立，出资额分别为 1656/1320 万元。 3.0 剥离地产业务聚焦：2022 年公司计划实施重大资产出售，剥离房地产开发业务，聚焦于化妆品等大健康业务、原料及添加剂等业务，推动公司转型发展。2023 年 12 月 12 日公告将养老业务剥离，进一步聚焦。截止目前，公司两批次地产业务已完成剥离。

剥离地产业务对公司报表将有显著优化。公司此前鲁商地产业务占比较大，对公司资产负债和盈利端均有拖累。盈利角度，2023 年公司房地产业务及资产剥离影响归属于上市公司股东的净利润 7397.09 万元，其中投资收益 1.42 亿元确认为非经常损益影响，即实际经营利润为负贡献。从资产负债角度来看，剥离地产业务后公司负债端明显改善，2023 年末公司资产负债率快速下降至 40.14%。剥离后截止 2023 年末公司货币资金在手 17.34亿元，负债大幅下降后，该水平对于大健康业务后续发展充足，公司轻装上阵更为健康。截止目前，公司已收到剥离地产的全部款项，短期内进一步降低贷款，中长期业务投入以及外延可期。

2.完成人事调整，管理与业务目标一致

人事调整完成，预计将为后续推出相关股权激励做好铺垫。2023 年 10 月 12 日，公司公告由董事长兼总经理贾庆文先生提名，聘任高春明先生、郑德强先生、窦茜茜女士为公司副总经理，许百强先生为公司财务总监，张红阳先生为公司副总经理、董事会秘书。2024 年 2 月 5 日，贾庆文先生由于胜任控股股东山东省商业集团有限公司副总经理，其辞去公司总经理职务，并授权副总经理高春明先生代为履行总经理职责。从新上任高管履历来看，均具备在福瑞达医药/生物任职经历，具备丰富的大健康业务经验，我们认为将有利于公司持续推进新战略落地。公司上一轮 2018 年股票期权激励当时并未涉及大健康业务，主要为地产端业务考核。此次业务理顺管理层到位后，有望开启新一轮激励计划。

3.护肤两大品牌持续升级迭代，价格带升级有望推高规模及盈利

线上渠道快速起量，本土品牌强势抢占国际份额

布局抖音新渠道，2023 年增速重新抬头。2020 及 2021 年伴随国产化妆品线上化快速发展，公司化妆品业务快速增长，增速分别为 119.8%及 117%，均实现翻倍。2022 年行业增速放缓，公司护肤实现 31.7%增速至 19.7 亿元，其中瑷尔博士 10.6 亿元超过十亿元为第一大品牌，颐莲 7.1 亿元排名第 2。实际从季度情况来看，自 2022 年 Q3 开始公司品牌随行业降速而明显放缓，其中颐莲 2022Q3 及 Q4 同比均为负数，瑷尔博士也降速至 30%以下，2023 年化妆品行业增速进一步下移。在该背景下，2023 年公司开始发力抖音渠道，2023Q2 瑷尔博士已初见成效。2023Q3 公司化妆品收入 5.49 亿(+31.63%)，其中瑷尔博士 2.95 亿（+34%）；颐莲 2.20 亿（+45%），重新进入加速通道，Q4 瑷尔博士 4.55 亿元（+45%）加速，颐莲 2.45 亿元（+44%）维持高位增长。2023 年全年公司化妆品业务营收突破 20 亿元，同比增长 22.7%至 24.16 亿元，两大品牌收入占比 91.3%。

抖音贡献度逐步加大，贡献规模逐步接近天猫：线上分渠道来看，2022 年公司开始布局抖音后低基数效应下增速明显，但实际 2022 年下半年以来已出现明显增速放缓。二季度起，两品牌主要调整产品策略和渠道打法，新品升级带动下渠道增速回暖。2023 年双十一前 9 个月瑷尔博士和颐莲抖音渠道累计 GMV 均已超过天猫，双十一天猫起量明显，且在天猫大盘承压下，公司颐莲和瑷尔博士根据久谦咨询数据，天猫 GMV 增速分别在 2023 年 5 月及 10 月转正。天猫的货架电商逻辑由于更加偏向于主动搜索，因此相较于推广营销为主的兴趣电商，更能部分反映认知度的强弱，天猫进入上升通道同样侧面说明两大品牌的品牌力有所提升。

产品升级推动销售增长，新品带动结构性提价

本土品牌推新能力较国际品牌明显更优。久谦等第三方统计数据显示，本土品牌所推出的主要产品相较国际品牌上市或推出时间更新，以珀莱雅为例，红宝石面霜、双抗精华、双抗面膜和源力精华等主打产品基本已更新至第二代或第三代，更新时间集中在 2023 年，润百颜、颐莲、瑷尔博士等本土品牌也同样积极推陈出新。而国际品牌的产品更新时间相对略微滞后，居多为 2022 年左右，另外呈现出产品升级幅度和宣传力度较小的特点。本土品牌的产品更新换代以“2.0”和“3.0”的命名方式为主，而国际品牌部分产品更新后没有明确命名，同时产品具体成分变化的程度较低。

2023 年公司增量中新品贡献显著：公司颐莲原核心单品喷雾去年升级 2.0 在 2023 年 10-11 月双十一期间销售占比已超过 30%成为第一大单品，去年上新的嘭嘭霜 2.0 销售占比也接近 10%，品类延伸初具成效；瑷尔博士益生菌面膜 2.0 年初推出，10+11 月销售占比达到 60%，第二大单品为洁颜蜜 2.0，同样为升级型产品。

瑷尔博士酵萃系列升级已具备销售基础，有望复制 2023 年益生菌系列升级路径。从新品升级后的表现来看，公司此前洁颜蜜及益生菌面膜升级后立即获得了较高的占比提升，其中 2023 年益生菌面膜一季度升级 2.0 后，双十一期间快速爆发（对其他产品占比有一定侵占），整体益生菌系列 2023Q4 销售占比达到 65.24%。尽管单品爆发较快，但整体占比相对良性，并未出现过高情况，这也给了其他系列增长的空间。2024 年初，公司原反重力水乳升级为闪充水乳，原酵萃线 2023Q4 销售占比约 15%+，已具备消费者认知基础，推出后今年 1-2 月销售占比提升显著。同时公司去年 Q4 推出的摇醒精华油 1-2 月也出现明显上量，公司新品带动效果可期。

产品结构升级对价格带将有显著提升，公司产品依然具备充分价格优势。公司 2024 年升级后的闪充水乳（原反重力水乳）较前一代产品并未提价，但其抗老定位下价格带较此前的益生菌系列及精研系列均有显著提升。我们在上一部分提到公司化妆品业务净利润率较低的一个因素为毛利率相对偏低，新产品线的更高附加值定价下有望带动公司整体客单价上行从而推升毛利率。从消费者选择来看：首先公司酵萃系列 2023 年已有超过 10% 的销售占比基础，并非从 0→1 完全推新；另外公司酵萃系列定位抗老，从基础补水存在明显升级，市场中同类竞品价格均相对较高，对比来看闪充水乳价格依然具备价格优势，并非过度价格提升。因此，酵萃系列有望成为今年瑷尔博士量价齐升的核心产品，值得重点关注。

参考报告

福瑞达研究报告：资源聚焦大健康版图，新品有望带动收入盈利双升.pdf

福瑞达研究报告：资源聚焦大健康版图，新品有望带动收入盈利双升。2022年底公司计划实施重大资产出售，拟剥离房地产开发业务，聚焦于化妆品等大健康业务、原料及添加剂等业务，推动公司转型发展。截止目前，公司两批次地产业务已完成剥离并收到全部款项。2023年10月，公司公告福瑞达体系的管理层任命，本轮业务理顺管理层到位后，公司预计将快速聚焦资源开启新版图。护肤两大品牌持续升级迭代，成长空间充足2023年公司化妆品业务营收突破20亿大关，同比增长22.7%至24.16亿元，两大主力品牌瑷尔博士及颐莲占比91.3%。其中瑷尔博士2023年营收13.48亿元，第二年进入10亿+体量门槛，基本对应单品初步出圈...

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