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华邦健康(002004)年报点评：主业增长稳定拓展康复医疗

来源：泰然健康网时间：2024年12月31日 01:43

　　15 年报低于预期，但各子公司表现不一

　　年报营收、净利润和扣非后净利润为 61.74 亿、 6.37 亿、 6.38 亿，比增长 26.87%、、 53.07%， EPS0.34 元，低于预期。华邦制药、百盛药业、汉江药业、颖泰嘉和、山东福尔、凯盛新材、母公司营收同比增长 24.78%、 9.91%、 2.23%、 3.32%、、 21.24%、 -27.11%，净利润同比增长 19.67%、 14.86%、 -3.55%、 20.42%、、 -6.13%、 122.09%。

　　百盛药业合并报表致业绩大增，母公司费用支出较多。

　　年百盛药业全年合并 2.17 亿，但自身增长缓慢，主要原因是返税没有确认。颖泰嘉和净利润增速远超营收增速原因是近两年汇率的波动。母公司投资净收益同比增长至 3.81 亿，但是在合并报表时内部抵消较多； 15 年公司先后进行非公开发发行和股票期权计划使管理费用同比增长 32.83%。

　　公司业务板块整合，发展战略更加明晰

　　公司在 15 年将业务板块整合划分为医药事业部（华邦制药和百盛药业）、农化事业部（北京颖泰、山东福尔、凯盛新材）、和原料药事业部（汉江药业），便于各版块统一管理，实现资源整合、优势互补。目前北京颖泰已经挂牌新三板，并且发行股份作价 11.95 亿收购山东福尔 100%股权，后公司持有北京颖泰 79.29%股权。并将凯盛新材 20.20%股权作价 1.32 亿转让给 3 个合伙企业和 11 名自然人，做好挂牌新三板的准备。

　　积极拓展康复医疗，外延预期强烈

　　公司先后收购植恩医院、莱茵医院、瑞士生物、参股生命原点，整合国内外资源快速布局康复医疗，目前领先国内上市公司，预期未来更多外延落地，形成完整网络。

　　维持增持评级

　　医药工业和原料药稳定增长、农化板块积极推动挂牌新三板，整合国内外资源积极布局康复医疗项目。我们预测 15-17 年 EPS 为 0.41 元、 0.5 元、 0.60 元，对应 PE 为倍、 19 倍、 16 倍，维持增持评级。

　　风险提示：医药工业增速低于预期；康复医疗网络建设低于预期。

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